Макс Рева: Новый глава Центробанка: выбор между стабильной экономикой и ростом

Интрига с выдвижением кандидатуры на пост главы Центрального Банка России разрешилась поздно вечером во вторник> 12 марта. Президент России Владимир Путин, предложил возглавить Центробанк своему помощнику Эльвире Набиуллиной.

И хотя президент за четыре дня до принятия своего решения сказал, что кандидатура будет неожиданной, но всем понравится, назначение Эльвиры Сахипзадовны нельзя назвать столь уж неожиданным. В принципе не что не предвещало и не предвещает резкой смены денежной политики России, а значит, президент мог выбрать того, кто, так или иначе, имел непосредственное отношение к современной архитектуре российской экономики. Однако вопрос в том, продолжится ли жесткая консервативная денежная политика ЦБ, направленная на понижения инфляции до 3-4%, или же регулятор начнёт постепенное смягчение и денежное стимулирование экономики.

Возглавлявшая до 2012 года, министерство Экономического развития Эльвира Набиуллина, на протяжении последних 20 лет проработала либо в системе министерства экономки, либо на должностях которые требовали от неё фундаментальные экономические знания. Как банкир она обладает небольшим опытом работы в "Промторгбанке", на должности председателя правления. Однако работа Центрального банка, отвечающего за регуляцию финансового рынка в стране, обладающего правом эмиссии денег, целью которого является не прибыли акционеров, а стабильность денежной системы, кардинально отличается от коммерческого банка. Как показывает мировая практика, на должность председателя денежно-финансового регулятора государства обычно назначается экономист обладающий опытом работы по регулированию экономических процессов.

Когда в 2002 году, Сергей Михайлович Игнатьев вступил в должность председателя ЦБ, курс рубля находился на уровне 31 рубль за доллар и 28 рублей за евро, инфляция составляла 15,1%, а золотовалютные резервы составляли 18 млрд. долларов. Рубль регулировался путём валютных интервенций в рамках узкого валютного коридора. Тогда ЦБ решал две противоположные задачи, не допущение роста рубля, в условиях приток нефтедолларов, и сокращение инфляции.

По прошествии одиннадцати лет, в условиях экономического кризиса рубль стал одной из наиболее стабильных валют в мире. Его надёжность наилучшая за последнее 150 лет. ЦБ с резервом в 525 млрд. долларов способен полностью контролирует курсовую стоимость рубля, не допуская его резких колебаний и готов к 2015 году отпустить национальную валюту в свободное плавание, отказавшись от валютного коридора. Благодаря жесткой политике ЦБ инфляция сократилась до 6-7%. Баланс банка вырос до 525 млрд. долларов.

Однако за 11 лет в российской экономике сохранились те же проблемы, которые напрямую связаны с отрицательным влиянием притока нефтедолларов - укрепление рубля, инфляция, высокие процентные ставки.

В нулевых годах, из-за роста цен на нефть, экономика России столкнулась с притоком большого объёма иностранной валюты, что заметно стало укреплять рубль. Крепкая национальная валюта поощряет импорт и не позволяет развиваться внутреннему производителю. В то же время приток излишней денежной массы в экономику приводит к инфляции, что сокращает покупательскую способность населения.

Что бы ослабить давление нефтедолларов на экономику, Минфин РФ вкладывал часть полученных от продажи нефти денег в зарубежные активы. В это время ЦБ, при помощи процентных ставок и валютных интервенций регулировал количества рублей в экономике. В конечном итоге такая политика привела к снижению инфляции до 6-7%, однако сохранила высокие процентные ставки по кредитам, и лишила Россию части возможных инвестиций.

В 2012 году в стране наметилось замедление экономического роста. За год прирост ВВП составил 3,4%, вместо ожидаемых 4-4,5%. Произошёл скачёк инфляции с 6% в 2011 году до 6,6% в 2012 году. На протяжении всего года политика ЦБ по контролю над инфляцией подвергалась критики. Банкиры и финансисты утверждали, что высокие процентные ставки и низкая ликвидность препятствуют росту экономики. Однако, согласно данным ЦБ за последние 10 лет в России никогда денежная масса не сокращалась. Даже в кризисный 2008 год её прирост составил 0,8% и она всегда превышала рост ВВП, в прошлом году прирост составил 20%. Следовательно, денег в экономике страны предостаточно, вопрос в их стоимости и эффективном вложении. И если стоимость денег зависит от процентных ставок, которые устанавливает ЦБ, то эффективность вложения должно обеспечиваться правительством и предпринимателями.

Тем не менее, часть экономического блока правительства и крупный бизнес считают, что понижение процентных ставок будет способствовать усилению потребительской активности, что даст новый импульс экономике. Дешёвые кредиты помогут росту внутреннего производства, а в экономике продолжится импортозамищение. В то же время, по их мнению, инфляция, сохраняющаяся на уровне 6-7% не так уж опасна для экономки, если экономический рост при этом будет 4-5%, который возможно обеспечить путём больших денежных вливаний.

Президент выбирал из двух кандидатур и первому этот пост был предложен бывшему министру финансов Кудрину. Возможно, что Алексей Леонидович отказался от предложения президента как раз по причине не совпадения их мнений о дальнейшей политике ЦБ. Бывший министр финансов, сторонник жесткой денежной политики, в статье "Влияние доходов от экспорта нефтегазовых ресурсов на денежно-кредитную политику России" опубликованной в журнале "Вопросы экономике", утверждает, что инфляция 6-7% опасна и сильно сокращает манёвр, как ЦБ, так и правительству в случае рецидива мирового экономического кризиса. Он приводит данные говорящие, что за последнее время на фоне увеличения ненефтегазового дефицита бюджета существенно вырос импорт, при этом наблюдается сокращения экспорта. Он полагает, что - "Внутренний спрос на российском рынке подошел к уровню насыщения, его уже существенно не поднимешь. Поэтому для продолжения роста Россия должна менять модель экономики, сделав акцент на конкурентоспособности и улучшении инвест-климата. Что касается денежно-монетарной политики, чрезвычайно важно перейти к таргетированию низкой инфляции".

Бывшей же министр Минэкономразвития, в чью задачу как раз входило стимуляция экономики, должна больше склоняться к смягчению денежной политики и к денежному стимулированию. В этом есть свой резон. Понижение процентных ставок поможет предпринимателям получить дешёвые деньги для развития бизнеса. Потребительские кредиты помогут росту внутреннего спроса. Вливания инвестиций со стороны государства в инфраструктуру теоретически сильно не повлияет на инфляцию. К тому же не надо забывать, что ЕС, США, Япония, Китай, Англия ведут политику количественного смягчения и понижают процентные ставки. Например, ставка федерального резерва 0,25%, Европейского центрального банка 0,75%, а процентная ставка рефинансирования Центрального банка России 8,25%. Надо отметить, что президент считает не правильным подталкивать Центральный банк к понижению процентных ставок, но тем ни менее подчеркивает, что всем экономическим структурам государства необходимо способствовать экономическому росту.

Путин, часто говорит о стимуляции экономки, его стратегия это новые инвестиции в экономику России, и в первую очередь в инфраструктуру. Однако, можно ли быть уверенным, на фоне коррупционных скандалов в Министерстве обороны, Росгидро, на строительстве олимпийских объектов, что намечающиеся многомиллиардные вливания не будут разворованы и будут потрачены максимально эффективно с учётом интересов прежде всего отечественного производителя. А ведь украденные миллиарды, вливаются в экономику в виде той самой излишней денежной массы давящей на инфляцию. Если государственная машина не сможет создать в ближайшее время условия, при которых инвестиции пойдут на внутреннее производство и инфраструктур, не будут стимулировать импорт, то при мягкой политике ЦБ мы снова получим высокую инфляцию и нестабильный рубль. Тем ни менее президент, выбирая между стабильной экономкой и экономическим ростом, выбрал рост и назначение Набиуллиной тому подтверждение.

Сейчас ЦБ заверяет, что не будет понижать ставки до тех пор, пока не начнёт снижаться инфляция. В прошлом году правительство, из-за выборов президента, перенесло повышения тарифов естественных монополий, ЖКХ и акцизов с 1 января на 1 июля. В этом же году запланированное повышения цен произошло как обычно 1 января, из чего следует, что в первом полугодии инфляция будет выше, чем во втором и при этом 1 июля будет зафиксировано резкое замедление темпов роста цен в годовом исчислении. Скорее всего, именно в этот момент ЦБ понизит процентные ставки. В дальнейшем регулятор, если инфляция не будет расти, продолжит снижение процентной ставки, и позволит рублю слабеть.

Эльвира Набиуллина попросила президента оставить Сергея Игнатьева в Центральном банке России, в качестве её советника. Это даёт большую надежду на разумный консерватизм в области денежной политики. Нам остаётся пожелать новому председателю Центрального банка успехов, выдержки и сохранения независимости регулятора.